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　　股指：

　　（王东灜，从业资格号：F03087149；交易咨询资格号：Z0019537）

　　昨日，A股市场窄幅震荡，Wind全A下跌0.03%，成交额2.92万亿元。A股市场2026年一季报表现亮眼。 26Q1全A剔除金融营收同比增速5.2%，大幅高于25Q3的0.6%，是2023年以来的最高值。营收同比增速可以看做是上市公司资产端收益率，该数值过去三年来首次超过主要资金利率，这代表我国实体经济在总量层面进入新的通胀阶段。此外，全A剔除金融在一季度的净利润同比增速为11.7%，盈利端同步继续修复。同时，A股板块间分化严重。一方面，以AI为代表的科技制造业和有色等周期板块增速迅猛。26Q1国防军工营收同比增超40%，有色金属超35%，电子超28%，是A股一季度领涨板块。另一方面，房地产业链、农林牧渔、食品饮料等板块受到价格拖累，营收和净利润同比数据相对偏弱。从4月政治局会议也可以看到，未来政策端仍将继续加码“新基建、科技自强和能源安全”等领域，上述题材的分化在短期内可能仍将持续。短期来看，资产价格高波动仍是常态，科技行情计价较为充分，后续可能进入资金博弈阶段；地缘风险未完全消散，能源化工和有色金属板块轮动迅速。

　　国债：

　　（朱金涛，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0015271）

　　昨日国债期货收盘，30年期主力合约涨0.08%，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.03%。中国央行5月18日开展10亿元7天期逆回购，中标利率1.4%，上次中标利率1.4%。据qeubee统计，公开市场有10亿元7天逆回购到期，另有8000亿元买断式逆回购到期，实现净回笼8000亿元。截至5月18日收盘，银行间市场方面，DR001加权利率上行0.13bp至1.2659%，DR007加权利率上行0.97bp至1.3283%。基本面偏弱复苏格局未变，结构性通胀压力可控，无经济回暖超预期利空，也无强力降息政策落地预期，短期内债市缺乏方向型催化。考虑到央行持续缩量续作中长期资金，资金面宽松状态有小幅走弱预期，债市偏空震荡。

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　　贵金属：

　　（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

　　隔夜伦敦现货贵金属震荡偏强，现货金银比跌至58.2附近，现货铂钯价差至566美元/盎司附近。随着美伊谈判僵局不断消耗双方耐心，周一稍早特朗普称不考虑向伊朗作任何让步，并威胁恢复军事打击，但晚间却突然再次“踩刹车”，称推迟攻击是考虑到，目前正进行严肃的谈判，且在卡塔尔、沙特和阿联酋的领导人及盟友看来，双方终将达成一项协议，协议将明确伊朗不得拥有核武这一核心条款。另外，有媒体报导，特朗普将于周五主持沃什宣誓就职的仪式，关注沃什上台后的首次官方表态。当前贵金属市场正经历三重考验，一是美国经济表现韧性但面对二次通胀的威胁，降息预期再次倍受打击；二是美联储新任主席沃什即将上台，市场担心在当前通胀超预期下，其首次官方表态依然会偏鹰派，打击市场流动性预期；三是美伊停火协议处于“岌岌可危”状态，市场担心双方耐心消磨殆尽、重启战火，尤其是霍尔木兹海峡问题迟迟得不到解决下，对能源市场形成更大的冲击。无疑在当下由通胀顽固和美联储政策框架下，黄金面临较大压力，基于以上判断，建议投资者降低上半年金价预期，逢低多配但持仓不宜过重。虽然秘鲁紧急发令推动银价走高，但未形成实质影响前，难形成趋势性推动，后续银铂钯将继续跟随金价走势，企稳反弹的前提是黄金止跌回升。

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