【银河东盟宏观研究】马来西亚：增长稳固，通胀上行——东南亚经济动态

（来源：中国银河宏观）

经济活动保持强劲，一季度GDP增速依旧亮眼：马来西亚统计局（DOSM）于4月17日发布初步预估数据。一季度GDP同比增长5.3%（去年四季度为6.3%），低于彭博一致预期。一季度，除采矿业受天然气和原油产量下滑而收缩1.1%外，所有经济活动均录得同比正增长。一季度GDP最终数据将于5月15日公布。

增长动能持续，下行风险显现：尽管当前中东局势动荡，2026年GDP增长仍具有一定韧性。虽然经济增长仍面临一些下行风险，但同时也存在多项利好因素：（1）消费具有韧性：得益于BUDI95燃油补贴等政策，大多数居民仍免受燃油价格上涨的影响。（2）出口大幅走强：大宗商品价格周期走高将带动出口增长，预计短期内贸易顺差将保持强劲。（3）供应链可控：马来西亚国家石油公司（Petronas）表示国内燃油供应保障可持续至6月，意味着二季度经济增长仍具有韧性；预计其他石油相关产品的供应链扰动风险总体可控。

尽管如此，仍需关注几点隐忧，包括：通胀或超预期上行进而抑制居民消费意愿，以及政府或将调整财政支出结构，缩减生产性投资、增加补贴类财政开支。

3月整体CPI进一步上行：同期公布的数据显示，马来西亚3月整体通胀上行至1.7%（2月为1.4%）。通胀上行主要由交运成本上涨推动（同比增速由2月的-0.7%升至1.6%），体现出油价走高带来的影响（3月原油均价为103.69美元/桶，远高于去年同期的72.57美元/桶）。剔除管制和强波动性价格后，3月核心通胀同比上升至2.1%。

鉴于油价上涨，2026年CPI将走高：鉴于柴油价格对交运和物流成本的广泛传导效应，价格急剧上涨对CPI前景带来上行风险。

亚洲柴油基准价在4月2日大幅上涨，站上288美元/桶的高点，远超109美元/桶的布伦特原油价格，给消费者和生产商造成显著成本冲击。尽管此后两者价差有所收窄，但仍处于高位；截至4月17日，前者交易价格为168.7美元/桶。我们预计市场调整期内，高油价态势还将持续一段时间。

柴油在CPI篮子中占比仅0.2%，并受到BUDI Komoditi（大宗商品补贴）等政策的部分缓冲，因此柴油涨价对通胀的直接冲击有限。不过，零售商进行成本转嫁可能会带来通胀风险。

风险提示：油价涨幅超出预期的风险；地缘政治发生新动荡的风险；马来西亚政府财政结构调整的风险。

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本文摘自：中国银河证券2026年5月14日发布的研究报告《马来西亚：增长稳固，通胀上行——东南亚经济动态》

分析师：张迪 S0130524060001；于金潼 S0130524080003

评级标准：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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